股权基金杠杆 豆油 下游氛围回暖

国内三大油脂止跌企稳，整体氛围较之前有所好转。上周豆油主力合约1905涨幅明显，开盘价为5376元/吨，最高价格为5540元/吨，最低价为5376元/吨，周涨幅为3.05%。现货方面，截至1月3日，天津一级豆油报价5340元/吨，较一周之前的5105元/吨上涨235元/吨。库存方面，上周全国豆油商业库存为162.8万吨，较之前一周的164.5万吨下降约2万吨，较上年同期的161.4万吨基本持平。提货量方面，跟踪全国90家油脂压榨厂的日均提货量显示，近期日均提货量较之前有所上升，显示下游消费有所起色。

上周豆油、棕榈油和菜油三大油脂价格止跌上涨，主要得益于棕榈油的企稳反弹，上周印度宣布进口棕榈油关税由之前的54%下降至50%左右，提振马来西亚棕榈油价格走高，并带动豆油和菜油上涨。从盘面上来看，棕榈油最强，豆油次之，菜油最弱。根据笔者多年的油脂经验，一轮油脂的行情往往由棕榈油最先发动，棕榈油担当发动机的角色，行情末端则是由菜油接力，主要逻辑是棕榈油的走强会带给市场上涨的信心，菜油供给量比较小，处于后知后觉的低位，当市场普遍乐观之时，一般会拉相对滞涨的菜油，因此在菜油没有明显强于棕榈油的情况下，反弹行情可能尚未结束。这时候的交易策略，可以择机多菜油空棕榈的套利。

展望后市，南美大豆主产区天气有小范围干旱的担忧，根据福四通的最新预测，巴西大豆产量为1.167亿吨，较市场普遍预计的1.22亿吨明显减少，如果巴西较市场预计的减产，叠加阿根廷产量恢复程度有限的话，可能会给大豆市场带来喘息的机会。不过，随着中美贸易谈判顺利进展，国内豆粕市场压力依然较大，油脂大幅上涨的可能性仍小。

（1）本次加息整体符合市场预期股权基金杠杆，中期影响中性